Состояние золотовалютных резервов банка россии. Золотовалютные резервы: аргентинский и китайский урок для России

Эксперт Центра научной политической мысли и идеологии Людмила Кравченко

Среди российских экономистов давно ведутся споры о судьбе российских золотовалютных резервов. Либеральное крыло во власти придерживается позиции, что резервы необходимо иметь как подушку безопасности на черный день и хранить их в наиболее устойчивых активах, даже невзирая на низкую доходность. Вкладывать их в экономику, по мнению представителей этой школы, недопустимо, так как это наш резерв, стремлением сберечь который и объяснялось обвальное падение рубля вследствие самоустранения Банка России. Уровень золотовалютных резервов страны в идеальном варианте должен удовлетворять критерию Рэдди: покрывать сумму по обслуживанию процентов по внешнему долгу и объем трехмесячного импорта. Российские резервы в несколько раз превышают этот уровень. Избыточные средства могли быть направлены в экономику, на финансирование отечественной обрабатывающей промышленности, однако вместо этого они поддерживают иностранную. Фактически, во-первых, их использование не соответствует национальным интересам страны, когда средства из экономики изымаются ради интересов другого государства. Во-вторых, доход от подобного размещения минимален - менее 1%. В-третьих, в условиях санкций вероятность ареста российских золотовалютных активов (на депозитах иностранных банков, вложения в иностранные долговые обязательства) велика, следовательно, неизменность структуры российских резервов порождает большие угрозы и риски.

В структуре российских резервов доминирующее место занимают активы в иностранной валюте, преимущественно вложения в ценные бумаги, и только около 11% (на 1 декабря по данным ЦБ - 10,8%) - монетарное золото (рис.1).

Рис.1.Структура российских золотовалютных резервов (по данным МВФ)

Россия уже занимает в мире 7-е место по объемам монетарного золота и продолжает активно наращивать объемы золотых слитков с конца 2007 года. Максимальное увеличение монетарного золота произошло на фоне кризиса 2009 года и в следующем 2010 году, когда правительство столкнулось с обесценением резервов в ценных бумагах и перешло на золотые слитки. Новый этап активного наращивания золотых резервов начался в 2014 году на фоне введенных в отношении России санкций. Два квартала подряд ЦБ закупал по 50 тонн золота, став в текущем году рекордсменом по закупкам золота (рис.2). Однако доля золота в российских резервах по прежнему крайне низкая в отличие от европейских стран и США, где более 50% золотовалютных резервов состоит из золотых слитков. Несомненно, главное достоинство монетарного золота – это безопасность данных активов, поскольку они хранятся в ЦБ,и иностранное государство не имеет рычагов воздействия на них. Слабая сторона состоит в том, что золото – это товар, стоимость которого зависит от мировой конъюнктуры. При снижении цены на золото на мировом рынке стоимость золотовалютных резервов будет падать. Но анализ исторических статистических рядов показывает, что цена на золотые слитки в долгосрочном тренде растет.

Рис.2. Объемы золота в золотовалютных резервах страны, в тоннах (по данным World Gold Council)

Основная доля российских резервов сосредоточена в иностранных ценных бумагах (около 75%). Абсолютно все вложения в ценные бумаги приходятся на страны, которые ввели в отношении России санкции, при этом на два государства - 62,3% всех ценных бумаг – это Франция и США. Очевидно, что 75% российских золотовалютных резервов потенциально под угрозой, и в случае обострения ситуации и продолжения санкционной войны может быть применена крайняя мера – блокировка резервов, сосредоточенных в ценных бумагах. К примеру, в отношении американских бумаг достаточно решения Министерства финансов США по блокированию операций с такими бумагами, которое будет реализовано специальным подразделением Office of Foreign Assets Control (OFAC). Тогда прекратится выплата процентов по бумагам, будут созданы препятствия проведению операций с бумагами или такие условия, при которых Россия будет вынуждена продавать на рынке ценные бумаги только с большим дисконтом.

Рис.3.Географическое распределение валютных резервов, на 1.01.201 (по данным ЦБ)

В марте на фоне введения первых санкций и ограничительных мер Россия вывела часть своих активов из американских долговых обязательств и с депозитов американских банков. Так, вложения в treasury securities сократились на 26 млрд долларов до 100,6 млрд долларов (к октябрю выросли до 108,9),на счетах американских банков почти в три раза -до 8 млрд долларов (к октябрю увеличились до 15,68 млрд). Вывод средств, исходя из анализа статистики интервенций, был не только реакцией на санкции и попыткой или обезопасить активы, или нанести ущерб, но и необходимостью получения валюты от продажи облигаций с целью проведения интервенций на внутреннем валютном рынке, которые в марте 2014 года составили 26,3 млрд долларов. Всего за этот год резервы сократились на 90,7 млрд долларов, из них на валютные интервенции ЦБ истратил 82,58 млрд долларов, такова плата за несвоевременное принятие жестких мер и поддержки спекуляций на рынке. Непоследовательная политика ЦБ сократила резервы на 19%.

В разрезе валют Банк России выравнивает позиции евро к долларам: так, в начале года в долларах США было номинировано 44,8% резервных валютных активов Банка России, в евро - 41,5%, в фунтах стерлингов - 9,3%, в канадских долларах - 3,3% и в австралийских долларах - 1,1%.

Диверсифицированная структура по валютам снижает валютный риск, однако в 2014 году из-за укрепления доллара российские резервы в пересчете на доллар сократились почти на 6%.

Доходность резервных валютных активов (в ценных бумагах и на счетах иностранных банков) крайне низкая: для долларовых - это 0,25% годовых, для евро – 0,04%, фунта – 0,2%, иены – 0,08%, канадского доллара – 1,2% и австралийского доллара – 2,85%. Фактически средства в ценных бумагах, на банковских депозитах дают общую доходность менее процента - 0,18%, что равносильно простому сохранению без прироста.

Золотовалютные резервы страны - это средства, накопленные и изъятые из отечественной экономики, вложенные в иностранную с практически нулевой доходностью. Резервы Росси вполне достаточны для того, чтобы обеспечить и макроэкономическую стабильность, и простимулировать рост экономики. Но надежды на то, что с их помощью можно влиять на мировую конъюнктуру, пока не оправданы: Россия владеет всего 1,8% американскими долговыми обязательствами, менее 3,6% мирового монетарного золота. Для сравнения Китаю принадлежит 20,66% американских treasury securities, а запасы золота равны российским. Сейчас в условиях санкций перед Россией стоит задача изменения структуры резервов: последовательное наращивание золота и вывод активов из иностранных ценных бумаг, в том числе для выкупа активов российской экономики, принадлежащих иностранным инвесторам. Если ЦБ не изменит политику формирования золотовалютных резервов, то угроза ареста российских активов, как это было сделано в отношении золотовалютных резервов Ливии и Ирана, будет оставаться крайне высокой.

И резервной позиции в , находящиеся в распоряжении и/или министерства финансов страны. ЗВР могут также находиться в за рубежом и быть вложенными в иностранные типа гособлигаций США .
Резервная позиция в МВФ — это часть международных резервных активов страны, в пределах которых страна-владелец имеет возможность автоматически и по первому требованию получить необходимые из МВФ.

Зачем стране вообще нужны золотовалютные резервы?

Официальные золотовалютные резервы необходимы странам по следующим причинам:

• для формального обеспечения внутренней ;
• в качестве инструмента проведения валютной политики (регулирование и уровня );
• для обеспечения на во время кризисов ;
• для обслуживания валютных обязательств перед другими странами;
• внешнего долга страны, когда структура валютных резервов затачивается под структуру внешнего долга страны;
• для создания суверенного фонда благосостояния будущих поколений;
• ЗВР являются потенциальным инвестиционным фондом страны.

Официальные золотовалютные резервы периодически пересчитываются в национальные валюты, и данные о них публикуются в открытых источниках.

В настоящее время в качестве основных используются:

• USD — ;
• EUR — ;
• GBP — британский фунт стерлингов ;
• YEN — японская йена ;
• CHF — швейцарский франк .

Золотовалютные резервы некоторых стран состоят из иностранных валют и других финансовых активов, не включающих . Официальная статистика стран-членов МВФ приводит данные об объемах валютных резервов как включая золотой запас, так и за его вычетом.
Понятие валютные резервы включает в себя как собственные активы в иностранной валюте, так и заемные средства . В зависимости от источника образования выделяют два вида валютных резервов:

• Валовы́е валютные резервы — состоят из собственных и заемных валютных средств;
• Чистые валютные резервы — представлены собственными средствами.

Для многих стран мира, и главным образом для , валютные резервы центрального банка являются самым крупным национальным финансовым активом и важным инструментом денежно-кредитной и валютной политики . При этом можно наблюдать такую закономерность, что чем менее развита страна, тем большим объемом ЗВР в сопоставлении с ВВП эта страна стремится располагать.

Уровень золотовалютных резервов страны зависит от многих факторов:

• Состояние внешней торговли ;
• Уравновешенность платежного баланса ;
• Режим ;
• Режим валютного контроля ;
• климат страны;
• Характер политики валютных интервенций ;
• Коррупция в стране.

Откуда есть пошли резервы валютные? Краткая история

Иностранные валюты стали использоваться в качестве официальных резервных средств начиная с 1922 года. При этом государственные резервы продолжали создаваться по большей части в золоте. Однако по результатам в 1944 году Америка продавила поддержку доллара США в качестве за счёт принятия обязательств всегда и всем обеспечивать конвертацию баксов в .
После краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году и отмены , когда Америка отказалась от конвертации доллара США в золото, практически все страны мира начали использовать иностранные валюты наряду с золотом для создания официальных валютных резервов.
Поскольку доля в мировых расчётах являлась и является доминирующей, зелёный остаётся главной резервной валютой, и большинство продолжают хранить гигантские объёмы международных резервов в баксах. Изменение валютной структуры международных резервов в мире показывает, что на рубеже XX-XXI веков Америка и Великобритания очень сильно укрепили свои валюты. Лишь созданием ведущие континентальные страны Европы смогли противостоять тенденции такого чрезмерного усиления, против которого активно выступает и Россия.

Кому принадлежат золотовалютные резервы и где они находятся?

Официальные валютные резервы находятся в ведении министерства финансов (казначейства ) и страны. При этом их собственником является государство . В некоторых странах часть валютных резервов находится у центробанка, а другая часть у минфина.
Если валютные резервы полностью переданы в распоряжение минфина, то на центробанк возлагаются лишь технические функции по ведению соответствующего счета (как, например, в Банке Англии).
Если же валютные резервы концентрируются в центральном банке с наделением центробанка полномочиями по , то обычно это способствует более эффективному использованию валютных запасов. Поэтому страны-члены Европейской Валютной Системы (ЕВС, EMS) в ходе развития и унификации их национальной валютной и денежно-кредитной политики (ДКП) постепенно переходят к такой практике.

См. также

Книги по ЗВР

• Селищев А. С. – Деньги. Кредит. Банки. – Учебник для вузов, СПб.: Питер, 2007. – 432 с.; стр. 422-425; ISBN 978-5-469-01488-1;
• Белкин В. – Золотовалютные резервы России и направления их рационального использования – Вопросы экономики: № 10/2007.
• Андрианов В. – Золотовалютные резервы: принципы формирования, структура и эффективность использования: Показатели и зарубежный опыт – Бизнес и банки. — 2008, № 29.
• Джумов А. М. — Золотовалютные резервы России. – Экономика и организация промышленного производства: № 7/2007.

Роман Некрасов, основатель market-lab.org 09.01.2017 14:46

5471

В очередном «Обзоре деятельности Банка России по управлению валютными активами» мегарегулятор рассказал о том, как управлял валютными резервами с 30 июня 2015 года по 30 июня 2016 года.

Инвестиционные решения по размещению резервов в те или иные виды активов полностью принимаются в Банке России, без привлечения сторонних организаций. Совет директоров определяет цели управления валютными активами, перечень допустимых инструментов для инвестирования и целевой уровень валютного риска. Комитет Банка России, ответственный за инвестиционную стратегию, принимает решения об уровне процентного и кредитного рисков и определяет перечень контрагентов и эмитентов. Конечная реализация инвестиционных решений осуществляется структурными подразделениями ЦБ.

Основная доля валютных активов Банком России размещается в государственных ценных бумагах, на их долю приходилось 76% по состоянию на середину 2016 года (таблица 1).

Таблица. Структура и динамика валютных активов Банка России

На втором месте по значимости - депозиты и остатки на счетах (15%), на третьем - негосударственные ценные бумаги (3,5%). Наиболее сильный рост в 2015-2016 годах отмечен по депозитам и остаткам на счетах, существенных вложений в государственные ценные бумаги ЦБ РФ не наращивал. Однако доля негосударственных ценных бумаг существенно выросла с 1,1% до 3,5% (на $7,6 млрд).

Основная часть валютных активов аллоцировано на 3 страны: США, Франция, Германия (рисунок 1). Внутри России ЦБ РФ разместил всего 8,5% валютных активов.

Рисунок 2. Распределение валютных активов ЦБ по видам валют Наибольшую доходность в рамках кэрри-трейда в 2015-2016 годах показали вложения ЦБ в активы, номинированные в австралийском долларе (+2,35%) и фунте стерлингов (+1,11%). При этом курс фунта сильно упал после референдума Brexit, что отразится в данных следующего обзора. На долю фунта в суммарном портфеле валютных активов приходилось 8,8%.

О золотовалютных резервах часто говорят в новостях и интервью с политиками и экономистами. Такая популярность золотовалютных резервов обусловлена тем, что они играют огромную роль в управлении экономикой страны. Их можно сравнить с личными накоплениями, которые выступают в качестве подушки безопасности: позволяют пережить без потрясений сложные периоды и сделать финансовую и экономическую политику более гибкой в благоприятные времена.

Если следовать формальному определению, золотовалютные резервы - это официальные запасы золота и иностранной валюты центральных банков и казначейств. Однако резервы не хранятся в виде банкнот и золотых слитков «на складе», так как это не только малоэффективно, но и рискованно. Для того чтобы сохранить и приумножить средства резервов их вкладывают в различные активы. О том, что это за активы и чем руководствуется ЦБ при их выборе, и пойдет речь в данной статье.

Структура золотовалютных (международных) резервов

Если проанализировать статистику и резюмировать имеющуюся на данный момент информацию о хранении золотовалютных резервов, получится, что оно в основном осуществляется в следующих видах активов:

— золото;
— cпецифические активы : специальные права заимствования (Special Drawing Rights, или СДР) и резервные позиции МВФ;
— валюта (в прямом смысле) на банковских счетах;
— ценные бумаги (как государственные, так и негосударственные);
— банковские депозиты;
— сделки РЕПО (покупка/продажа ценных бумаг с обязательством обратной продажи/покупки).

Последние 4 пункта в этом списке часто объединяют и называют валютными резервами . Несмотря на то, что формально кроме валюты в прямом смысле здесь есть и другие активы (ценные бумаги, средства на банковских вкладах и сделки РЕПО), их объединяет то, что все они номинированы в валюте. Поэтому в совокупности их и называют валютными резервами .

Обычно статистические данные о золотовалютных резервах приводятся в долларах США, для чего все активы, находящиеся в составе резервов, пересчитываются по их рыночным ценам именно в доллары. Так, по данным ЦБ, на 1 января 2009 года объем международных резервов России составил $427 млрд, более 96% которых приходится на валютную часть. Распределение по видам активов представлено на диаграмме 1:

Следует отметить, что доля резервов, которую ЦБ вкладывает в тот или иной вид активов, время от времени меняется. При этом ЦБ руководствуется целями проводимой им на данный момент политики. Так, в благополучные времена ЦБ старается вложить средства в более доходные активы, а в тяжелые - в более ликвидные, т.е. быстро конвертируемые в деньги. Отдельно следует сказать, что при выборе как подходящих видов активов, так и конкретных бумаг или сделок в рамках каждого вида, ЦБ руководствуется ограничениями закона. Эти ограничения обязывают вкладывать средства золотовалютных резервов только в высоконадежные бумаги , вероятность невыплат по которым минимальна.

Подробнее о валютной части резервов

Кроме распределения по видам активов, золотовалютные резервы можно распределять и по типам валют (правда, это касается только валютной части резервов). Несмотря на то, что валютная часть резервов (или, что то же самое, валютные резервы) в статистических данных приводятся в долларах, на деле они могут быть номинированы в разных валютах. К примеру, одна часть ценных бумаг, банковских депозитов и сделок РЕПО номинирована в евро, другая - в , третья - в японских иенах и т.д. При этом основными такими валютами являются доллар США, евро, фунт стерлингов, японская иена и швейцарский франк.

Таким образом, решая задачу вложения средств валютной части золотовалютных резервов, ЦБ выбирает не только то, в какие виды активов их вкладывать, но и то, в каких валютах эти активы будут номинированы. Валютные резервы (по состоянию на 1 января 2009 г.) Банк России распределил следующим образом: 41,5% номинированы в долларах США, 47,5% - в евро, 9,7% - в фунтах стерлингов, 1,3% - в .

Резюме

Итак, золотовалютные резервы не хранятся на складе просто в виде золота и наличных денег. Резервы инвестируются в различные активы , которые можно разделить на 3 вида: золото, специальные активы МВФ и валютные резервы. В свою очередь, валютные резервы делятся на валюту в прямом смысле, различные ценные бумаги, депозиты и сделки РЕПО. Любой из валютных активов может быть выражен в евро, долларах США, японских иенах, фунтах стерлингах или швейцарских франках.

При решении о том, в какие виды активов вкладывать средства резервов, ЦБ руководствуется целями финансовой и экономической политики, а также законами, которые ограничивают его выбор только надежными активами.

На закуску

В статье мы упоминали, что, несмотря на все разнообразие активов, в которых могут храниться резервы, при подведении статистических итогов их переоценивают по рыночным ценам в долларах США. Рыночные цены имеют свойство колебаться, а вместе с ними может колебаться и объем золотовалютных резервов.

Экономика каждой страны схожа с экономикой ведения хозяйства любой среднестатистической семьи. Принципы формирования доходной части бюджета (налоги, государственные пошлины и др.) и расходной (социальные выплаты, субсидирование отдельных областей экономики и др.) идентичны финансовым расчётам семьи. Если появляются деньги свыше статьи расходов, их стараются сберечь, говоря при этом про резерв. Также и в государственной структуре: если доходы выше расходов, то формируется запас или резерв. Таковым резервом страны является золотовалютный резерв России.

Понятие и структура

Структура золотовалютных резервов России:

1. Средства в иностранной валюте.
2. Специальные права заимствования (долговые ценные бумаги).
3. Резервная позиция в МВФ.
4. Монетарное золото (слитки драгоценных металлов и монеты).

Золотовалютные резервы России на сегодня - это индикатор стабильности экономики страны, показатель платёжеспособности.

Для чего государству нужен золотовалютный запас?

Золотовалютный резерв России, как и любого другого государства, помогает при дефиците бюджета для обеспечения социальных выплат, стабилизации национальной валюты, выплат на нужды армии, содержания объектов инфраструктуры.

Используя резервы, государство может оказывать воздействие на мировой рынок, выкупая или, наоборот, продавая резервные объёмы золота и валюты. К тому же, золотовалютный резерв России позволяют вести государству ту политику, которая проводится.

История золотовалютных резервов России

История создания валютных резервов своими корнями уходит в XVIII век, когда Россия открыла свои первые банковские дома за рубежом. Государства создавали свои запасы в самом надёжном активе – золоте. Но после отказа от золотого стандарта и отмены хождения золотых монет резервы стали формировать долларовым эквивалентом. Почему именно доллар? К началу XX века мир стал перед фактом, что именно США имеет самый значимый золотой запас и может обеспечить золотом каждый выпущенный государством доллар.

Доллар был признан мировой валютой и все крупные сделки купли-продажи стали производиться с этой валютой.

Неприятности для доллара наступили в начале 70-х годов, когда мир узнал о том, что золота Центробанка США уже недостаточно, чтобы обеспечивать каждую напечатанную банкноту. С тех пор в роли резервной валюты стали выступать евро и другие национальные деньги.

Значительные траты претерпели резервы России в 2014 году. Тогда только продажа Центральным банком долларовых сбережений составила более 76 млрд USD, а евро – около 5,5 млрд. В основном средства ушли на поддержание курса рубля и стабилизацию экономики.

Максимального значения показатели золотого запаса России достигли в 2008 году, они составили 598,1 млрд USD. Минимум этого показателя Центральный банк России зафиксировал в апреле 1999 года, и он составил 10,7 млрд USD.

Какие же страны являются лидерами среди держателей валютных резервов?

Пятёрку лидеров возглавляет Китай, золотовалютный резерв которого на март 2015 года составляет 3730 млрд USD. Далее в следующем порядке:

• Япония (1242,9 млрд USD);
• Саудовская Аравия (686,43 млрд USD);
• Швейцария (560,56 млрд USD);
• Китайская республика (Тайвань) (418,9 млрд USD).

Россия занимает 8-ю позицию. Золотовалютные резервы России на сегодня составляют 358,2 млрд USD.

Где хранится золотой запас России?

Золотовалютные резервы России хранятся в Москве. Это вполне реальный адрес: г. Москва, ул. Правды, Центральное хранилище ЦБ России. Гарант благосостояния российского народа хранится в стандартных слитках по 10–14 килограммов, занимая площадь более тысячи квадратных метров. Слитки сберегаются в 6 тысячах коробов. Но кроме золота в Центральном хранилище имеется запас банкнот на случай чрезвычайных ситуаций.

Ещё одна часть золотовалютного резерва России размещается в банках Санкт-Петербурга и Екатеринбурга.

В различных странах существуют разные модели управления валютными резервами, но общие принципы остаются неизменными.

На протяжении двух лет количественные показатели резервов России имеют тенденции к снижению. В апреле 2015 года эти показатели достигли минимума в 350 млрд USD за промежуток времени с лета 2007 года. По мнению экспертов это означает то, что Россия пока не нашла должной методологии приспособления к снижению международных цен на нефть и нефтепродукты. К тому же экономику России продолжает лихорадить.

Однако в мае поступили хорошие новости из Центробанка о приросте золотовалютных сбережений до показателя в 362,3 млрд USD.

Понятную и прогнозированную картину того, что ждёт наши резервы завтра или послезавтра, сейчас создать трудно. Ещё в ноябре-декабре 2014 года всё было очень плохо: показатели производства, инфляция, падение рубля и, как следствие, снижение золотовалютных резервов страны. Сегодняшняя ситуация внушает оптимизм. Да, снижаются темпы развития экономики, но снижаются и темпы инфляции. Хрупко, но становится устойчивей рубль по отношению к доллару, есть тенденции стабилизации и роста золотовалютного резерва страны.

Реструктуризация долларовых резервов

Реструктуризация долларовых резервов в сторону их уменьшения – ещё одно направление работы ЦБ России в отношении его золотовалютных запасов. До недавнего времени значительная их часть была представлена казначейскими бумагами США (около 100 млрд USD). В 2014 году Центробанк уменьшил эту составляющую сбережений страны на 40%. Теперь, по данным отчёта американского Министерства финансов, опубликованного на его сайте, вклад России в американские ценные бумаги составили 66 млрд USD. С учетом этого показателя Россия занимает 22-е место среди других стран мира.

А с марта 2015 года Россия снова стала покупать золото. Весной Центробанком России было куплено около 30 тонн этого металла. И теперь по результатам на 1 апреля 2015 года хранилище Центрального банка содержит 1238 тонн золота. Долларовая стоимость этого металла составила 47,3 млрд USD.

А от гособлигаций США Россия активно продолжает избавляться. Тот же отчёт Министерства финансов США упоминает о том, что только в декабре предыдущего года Россия реализовала путём продажи ценных бумаг США на сумму 22 млрд USD.

За год, снизив содержание в своих активах казначейских билетов на 38%, страна переместилась с 11-го места на 15 среди американских кредиторов.

Объём золотовалютных запасов играет определяющее значение для экономики страны. Наличие резервов – это «спасательный круг», который доставит эстетическое удовольствие, если купающийся умеет плавать, и спасёт, если пловец тонет. Золотовалютный резерв России – это снижение риска для государства в кризисное время и гибкая финансовая политика для благоприятного периода экономики России. К тому же один раз уже благодаря Стабилизационному фонду и накопленным резервам стране удалось преодолеть кризис без острых потерь.